uni coin去质押对以太坊的影响（uni coin已被多家交易所下架）

Paradigm 研究合伙人 Georgios konstantopoulos 和以太坊研究员 Hasu 深入讨论了以太坊 2.0 stakers 面临的问题，并推导出质押资金池以及如何解决这些问题。 他们指出，与直觉相反，stETH 可以提高以太坊的安全性。

作者：Georgioskonstantopoulos 和 Hasu，Paradigm 的研究合作伙伴和独立研究人员，Perry Wang 编辑

以太坊从工作量证明的POW共识机制到公平证明的POS共识机制的转变将是其诞生以来最重要的里程碑。 POS 摒弃了能源密集型 pow 区块链扩展模型，允许用户使用自己的 ETH 提交和运行区块生成节点（称为验证器）。

以太坊实现 POS 的第一步是建立一个能够达成共识的独立网络，称为信标链。 作为对系统担保的回报，质押者将从额外发行中获得新的 ETH 代币。 未来信标链和以太坊将合并，让抵押人也可以获得目前POW矿工获得的交易手续费和矿工可提取价值（MeV）。

以太坊的 POS 协议不向 stakers 提供在其他 POS 网络（例如 cosmos、tezos 和 Polkadot）中实现的一些功能。 这背后的原因是为了激励去中心化。 但是，我们相信市场总会进行干预，以提高 Staking 的效率和便利性。 因此以太坊质押解除，重要的是要确保该解决方案为利益相关者带来最大的私人利益，并为整个以太坊带来健康的系统成果。

在本文中，我们将探讨 ETH 质押者目前面临的问题。 然后，我们将展示质押资金池和质押衍生品如何帮助质押者解决这些问题。 同时，与直觉相反，它们还增强了网络的有效安全性。

ETH承诺机制如何运作？

要在以太坊独立宣誓，用户必须将 32 ETH 存入 ETH2 存款合约，并指定两个关键参数：

Validator's public key：在保存到 Engels 之前，用户将为他们的验证器生成一个密钥对。 私钥用于对区块进行签名，公钥作为区块的唯一标识码。 充值32ETH提现凭证：提现开始后，本金（32ETH）和质押奖励只能带到该地址。

公钥和取款凭证不必由同一实体控制，这一点至关重要。

然后，当轮到用户生成区块时，用户要么运行 Engels2 验证器节点并签署区块，要么因为不遵守协议而受到惩罚。

ETH的质押有什么问题？

质押协议的效率和便利性可以分为以下属性及其在以太坊中的具体实现：

这些特征是吸引抵押人的巨大障碍。 在所有其他情况下，质押者希望质押任何数量的 ETH，将基础设施的运营委托给其他人以太坊质押解除，并立即取回质押的 ETH。 如果可能，他们还希望将质押的 ETH 用于其他用途，这已成为去中心化金融的标准程序。

下面我们将讨论：

质押资金池运行机制

从表面上看，质押资金池的工作模式类似于 Pow 中的矿池，但由于 POS 的性质，它可以为客户提供更多的收益：

通过将资金集中在 ETH 中，质押者可以绕过 32ETH 的最低要求。 这允许较小的质押者参与 POS。 该池不允许每个用户操作一个验证器节点，而是处理实际的质押操作。 一些矿池还可以向客户保证，他们不会受到大斜杠等协议的惩罚。 与银行的运作方式类似，资金池保持流动性以满足即时提款需求。 假设并非所有客户都希望同时提款，四个月的提款期可能会被取消。 最后，资金池可以提供代币，代币可以代表质押人的ETH资产权益在其他应用中使用。 这一点非常重要，我们在下面用一整节来介绍它。

质押池可以是中心化的或去中心化的。 它们各有优点和缺点，需要权衡。

集中质押资金池运行机制

任何大型交易所都可以轻松实现质押资金池功能。 事实上，许多人已经支持（或将支持）信标链承诺。

交易所只需要：

用户可以选择质押以换取质押奖励。 与客户恩格斯一起运行验证节点。

随着交易所的承诺，用户不需要运行任何基础设施。 交易所也很容易提供即时流动性，因为它们已经拥有大量流动性 ETH 储备。 考虑到获取客户的价值和交易所业务的流动性，交易所可以免费向用户提供这项服务。

去中心化质押资金池运行机制

我们现在已经确定了个人质押和池质押之间的区别，以及中心化​​质押池的工作方式。 下面我们以丽都为例，探讨去中心化质押资金池的结构。

从用户的角度来看，这很简单：他们将 ETH 存入以太坊的智能合约并收到 stETH 作为收据。 stETH 代币的余额将随着时间的推移进行调整，以反映合约产生的质押奖励的分配。 也就是说，stETH 将永远代表 ETH。

从 Lido 的角度来看，每有 32 个 ETH 参与到一个以太坊智能合约中，Dao 就会从治理控制注册表中选择一个新的验证者。 然后我们调用存款合约，将 32 Engels 分配给验证者的公钥，并使用 Lido 的提款证明。

这里有两个问题需要回答：

stETH 代币拆包

我们已经确定 stETH 是担保 ETH 和智能合约（也称为担保衍生品）中产生的任何报酬权益的索赔证明。

Staking 衍生品将对整个以太坊生态系统产生重大影响，包括以太坊抵押者、传统 ETH 持有者、资金池，甚至以太坊本身之间的竞争。

质押者：质押者衍生品的主要收益是可以再次质押，因此也可以在其他应用中使用本金进行质押，就像uniswap流动性提供者的LP代币可以广泛用作defi产品的质押品一样相同的。 这大大降低了质押的机会成本。

未质押的ETH持有者：如果stETH可以作为质押物借入ETH，则可以释放借入ETH进行杠杆质押的需求。 这将推高 ETH 的贷款利率，最终使所有 ETH 持有者受益。

资金池之间的竞争：stETH的存在使其资金池具有很强的网络效应。 这种网络效应为市场领先的资金池中的 ETH 质押带来了强大的经济激励，这意味着由于相关的流动性护城河和网络效应，ETH 质押衍生品可能遵循幂律或赢者通吃的分配原则。 因此，在很多用例中，stETH 可能会取代 ETH，甚至完全取代 ETH。

以太坊：一种流行的说法是，衍生品的抵押品会降低 POS 的安全性，因为它们将批量生产与质押和削减惩罚分离开来。 这也被称为委托代理问题，这可能会导致区块生产者可能不会被鼓励遵守协议，因为他们没有任何抵押品。

然而，这个论点必须结合收益来考虑：如果质押衍生品降低了质押成本，可能会导致更多（甚至全部）ETH 投入质押。 请注意，这是一个良性循环的完美示例：stETH 的流动性越高，staking 的机会成本就越低，这会导致更多的 ETH 投资于 staking，从而进一步增加 stETH 的流动性等。

如果衍生品没有抵押，我们可以预期有 15% 到 30% 的 ETH 被抵押。 然而，在使用抵押衍生品之后，这个数字可以高达 80-100%，因为与取消质押相比，质押投资没有额外的成本。

为了解释为什么这会带来更高的经济安全性，请考虑以下攻击场景：

因此，我们可以得出结论，如果质押衍生品能够将ETH的质押量提高到60%以上，将大大提高以太坊的经济安全性，而不是降低。

谁将成为 Staking 市场的赢家？

去中心化通常被视为需要更高价格的无形收益，因此用户往往不愿意为此买单（例如，参见币安智能链、币安智能链和以太坊之间的争论）。 这个想法不适用于去中心化的质押池，它与集中式质押池相比具有三个关键优势。

总结

质押池和质押衍生品的存在与 MeV 取款具有相似的市场现实，这在某种程度上是不可避免的。 只要私人有兴趣创建和使用它们，它们就会存在并蓬勃发展。 然而，如果正确的解决方案胜出并被完全采用，它也可以为以太坊带来系统性好处。

鉴于 stETH 巨大的网络效应，以及去中心化的资金池可能既无法管理也无法从 MeV 中获得更多收益，我们认为这样的去中心化资金池可以赢得整个市场。

因此，我们应该专注于确保非托管和稳健版本的 stETH 赢得市场，而不是中心化的质押资金池，以确保良好的系统效应。

致谢：感谢 Arjun Balaji、Vasily Shapovalov 和 Nicholas Tselomashuk 对本文提出的宝贵意见和意见。

数据链接：研究范式。 xyz